穩(wěn)經(jīng)濟(jì)而言，中國的政策工具包里并不缺少政策組合拳，而全面降準(zhǔn)顯然是其中的重要一拳。

1月4日，央行時(shí)隔三年后，決定下調(diào)存款準(zhǔn)備金1個(gè)百分點(diǎn)，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

經(jīng)綜合測算，本次降準(zhǔn)總共釋放資金1.5萬億元，凈釋放資金8000億。與此同時(shí)，央行仍然強(qiáng)調(diào)，此次降準(zhǔn)“仍屬于定向調(diào)控，并非大水漫灌，穩(wěn)健的貨幣政策取向沒有改變。”

央行全面降準(zhǔn)超出外界預(yù)期

央行此次降準(zhǔn)是在預(yù)料之內(nèi)——在此之前，無論是中國經(jīng)濟(jì)的一些重要指標(biāo)，特別是12月份官方的PMI跌破了榮枯線，以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議關(guān)于2019年宏觀政策大的方向性的決定都預(yù)示著，貨幣政策將為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)整體預(yù)期發(fā)揮積極作用。

同時(shí)，這次降準(zhǔn)又大大超出了外界預(yù)期：一是降準(zhǔn)的時(shí)間選擇在2019年開年第一周;二是降準(zhǔn)的力度是1%，過去一般是下調(diào)0.5%;三是這次降準(zhǔn)分兩次操作，1月15日下調(diào)0.5%，1月25日再次下調(diào)0.5%，一個(gè)月內(nèi)兩次降準(zhǔn)，這在以往比較罕見。

一般情況下，貨幣政策是宏觀經(jīng)濟(jì)的一面鏡子。貨幣政策如何作為，反映了宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面，也折射出下一步宏觀政策的主要目標(biāo)。

2019年，中國經(jīng)濟(jì)最大的政策目標(biāo)是什么?是通脹?是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，還是經(jīng)濟(jì)增長?這些問題，在去年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，已經(jīng)明確給出了答案。

其一，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)今年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本判斷是“穩(wěn)中有變、變中有憂，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力”，提出“要增強(qiáng)憂患意識(shí)，抓住主要矛盾，有針對(duì)性地加以解決。”由此可以判斷，2019年中國經(jīng)濟(jì)的主要矛盾就是避免經(jīng)濟(jì)增長失速，這是主要矛盾;

二是對(duì)于2019年經(jīng)濟(jì)政策的總方向，會(huì)議提出要“統(tǒng)籌推進(jìn)穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)工作，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，進(jìn)一步穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期，提振市場信心”。對(duì)“穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)”的排序也好，“六穩(wěn)”也好，其實(shí)都表明，今年中國經(jīng)濟(jì)的最主要目標(biāo)就是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)定預(yù)期。包括貨幣政策在內(nèi)的所有宏觀政策都必須緊緊圍繞這個(gè)目標(biāo);

三是貨幣政策的具體描述上，2018年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于貨幣政策的描述明顯不同于2017年。2018年的貨幣政策更加強(qiáng)調(diào)“松緊適度”“保持流動(dòng)性合理充裕”，再?zèng)]有強(qiáng)調(diào)“管住貨幣的總閘門”這些明顯偏緊的用語。這意味著2019年穩(wěn)健貨幣政策的大方向是“穩(wěn)中偏松”;

最后，2018年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議一再強(qiáng)調(diào)“逆周期操作”，這強(qiáng)烈預(yù)示著，包括貨幣政策在內(nèi)的宏觀政策的力度將會(huì)超過外界的預(yù)期。

對(duì)于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，中國并不缺政策組合拳

貨幣政策偏松，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致通脹和房價(jià)再次報(bào)復(fù)性反彈?會(huì)不會(huì)導(dǎo)致資本流出和人民幣貶值?對(duì)于這些問題，我完全同意經(jīng)濟(jì)學(xué)家余永定的觀點(diǎn)。那就是，在當(dāng)前情況下，中國經(jīng)濟(jì)面臨各種各樣的挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)體制改革、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、金融風(fēng)險(xiǎn)的防范，包括房地產(chǎn)泡沫、企業(yè)杠桿率過高、影子銀行風(fēng)險(xiǎn)、地方融資平臺(tái)違約，但最迫在眉睫的問題是經(jīng)濟(jì)增速的過快下滑。

而且，從目前的指標(biāo)看，通脹不會(huì)成為中國經(jīng)濟(jì)的主要威脅，房價(jià)在經(jīng)歷連續(xù)三年的反彈后，上漲的動(dòng)力也基本衰竭，特別是在居民杠桿已經(jīng)高企，購買力大幅度下滑的情況下，房價(jià)在2019年報(bào)復(fù)性反彈的概率并不高。

當(dāng)下最最重要的問題是通過強(qiáng)有力的政策，向外界表明中國穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的決心。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲弱的情況下，釋放流動(dòng)性會(huì)導(dǎo)致資金流向資本市場和房地產(chǎn)市場，但也絕不能投鼠忌器。任何政策都有負(fù)面效應(yīng)，世界上本來就不存在什么完美的政策。

中國經(jīng)濟(jì)比任何時(shí)候都需要強(qiáng)心劑。當(dāng)然，就2019年中國經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)和復(fù)雜性而論，僅僅靠貨幣政策是難以完全扭轉(zhuǎn)預(yù)期的，我們還需要投資政策，特別是基建投資強(qiáng)力跟進(jìn)，需要財(cái)政政策更加積極，需要讓大家都感受到“大規(guī)模減稅”，需要刺激消費(fèi)的具體舉措。

當(dāng)然，還需要超乎外界預(yù)期的實(shí)質(zhì)性的改革舉措。我一再預(yù)判，外界對(duì)2019年中國經(jīng)濟(jì)的預(yù)判太過于悲觀了，因?yàn)榫头€(wěn)經(jīng)濟(jì)而言，中國的政策工具包里并不缺少政策組合拳。

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