遏制科創(chuàng)板爆炒，需補(bǔ)齊五大制度短板

完善風(fēng)險(xiǎn)信息披露、發(fā)行上市制度、特定股東減持制度和做空機(jī)制，加大對(duì)市場(chǎng)操縱行為的監(jiān)控及處理，均有利于遏制科創(chuàng)板被爆炒。

據(jù)媒體報(bào)道，監(jiān)管層比較擔(dān)心科創(chuàng)板在上線初期遭到市場(chǎng)爆炒，稱“科創(chuàng)板屬于國家項(xiàng)目，客戶有炒作的沖動(dòng)。但是炒作后股票價(jià)格回歸，又擔(dān)心投資者抱怨被割韭菜”。筆者認(rèn)為，抑制科創(chuàng)板被爆炒，需從完善風(fēng)險(xiǎn)因素披露、打擊市場(chǎng)操縱等方面入手，補(bǔ)齊五大制度短板。

科創(chuàng)板開設(shè)初期，上市公司家數(shù)較少，流通籌碼的比例也很小，再加上科創(chuàng)板上市公司頭頂高科技等光環(huán)，出現(xiàn)過度投機(jī)、股價(jià)被爆炒的概率是很大的。此前在A股市場(chǎng)出現(xiàn)的高舉高打推高新股股價(jià)的操縱手法，很有可能會(huì)在科創(chuàng)板初期有所體現(xiàn)。

遏制科創(chuàng)板爆炒，首先要從完善上市文件的風(fēng)險(xiǎn)因素信息披露機(jī)制入手。此前登陸A股的企業(yè)上市材料，往往存在一定的包裝成分，風(fēng)險(xiǎn)因素披露不足，投資者通常會(huì)被上市企業(yè)的靚麗外表所蒙蔽，出現(xiàn)爆炒新股的一幕。目前出臺(tái)的《科創(chuàng)板注冊(cè)管理辦法》對(duì)信披內(nèi)容雖然提出一些文字上的要求，但缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)披露方面的具體要求;《科創(chuàng)板上市規(guī)則》也缺乏對(duì)招股書風(fēng)險(xiǎn)披露方面的要求。

筆者認(rèn)為，應(yīng)專門出臺(tái)科創(chuàng)板招股說明書信息披露細(xì)則，督促企業(yè)充分披露各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，包括行業(yè)競爭形勢(shì)、技術(shù)制約、業(yè)務(wù)拓展制約、生產(chǎn)經(jīng)營可持續(xù)性等。在阿里巴巴的招股書中，披露風(fēng)險(xiǎn)因素方面占了較大篇幅，共計(jì)披露82項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素。有了具體的風(fēng)險(xiǎn)披露，投資者就會(huì)多一分謹(jǐn)慎，可根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力做出相應(yīng)的投資決策，承擔(dān)相應(yīng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

其次是完善發(fā)行上市制度。目前A股市場(chǎng)遵循每周發(fā)行和上市幾只新股的慣例，相對(duì)于龐大的市場(chǎng)資金來說是小菜一碟，再加上招股說明書中的各種渲染性披露，新股往往成為供不應(yīng)求的“香餑餑”。筆者建議，應(yīng)改變目前新股發(fā)行與上市細(xì)水長流的模式，改為每半年集中發(fā)行和上市一批新股，每次發(fā)行不少于50家;同時(shí)規(guī)定，每名投資者只能申購其中的10只新股。批量發(fā)行機(jī)制，可增加爆炒新股的難度;競爭發(fā)行機(jī)制，可引導(dǎo)投資者在數(shù)十甚至上百只新股中擇優(yōu)汰劣，對(duì)新股發(fā)行形成市場(chǎng)化約束。

第三，需要完善做空機(jī)制。按照目前的規(guī)定，科創(chuàng)板股票自上市首個(gè)交易日起可作為融資融券標(biāo)的，且融券標(biāo)的證券選擇標(biāo)準(zhǔn)將與A股有所差別，做空機(jī)制有所完善。但筆者認(rèn)為，完善做空機(jī)制的關(guān)鍵是必須解決做空的券源問題，在初期投資者很難從券商那里借到股票做空。

香港股市的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能較好，其中關(guān)鍵的因素就是做空機(jī)制相對(duì)完善，一旦股價(jià)虛高就可能招致空方的打壓，有時(shí)單日會(huì)暴跌90%以上，這對(duì)“鼓吹泡沫”的行為是個(gè)巨大的潛在威懾。融券采取分散授信模式，不安排專門機(jī)構(gòu)對(duì)融券規(guī)模進(jìn)行控制，而由市場(chǎng)中分散的證券金融機(jī)構(gòu)通過借貸、互換等方式完成。筆者建議，拓寬科創(chuàng)板融券賣空的券源渠道，證券公司不僅可從證金公司那里借券，還可以現(xiàn)金抵押從個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者那里借入股票，借出股票的主體可獲取一定的借貸收益。證券公司的券源廣泛了，才能供投資者借入賣空。

第四，需對(duì)新股上市初期的市場(chǎng)操縱行為予以打擊。此前，北八道控制賬戶組通過集中資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)連續(xù)交易，炒作“張家港行”等次新股，構(gòu)成市場(chǎng)操縱。對(duì)此，監(jiān)管部門需加強(qiáng)對(duì)科創(chuàng)板新股炒作的動(dòng)態(tài)監(jiān)管，對(duì)涉嫌市場(chǎng)操縱的行為及時(shí)出手調(diào)查處理。

第五，應(yīng)進(jìn)一步完善減持制度。股價(jià)被炒高后，特定股東可通過減持獲取暴利，這是股價(jià)被爆炒的潛在推動(dòng)力。為達(dá)此目的，一些上市公司可能會(huì)在信息披露方面配合機(jī)構(gòu)炒作?！犊苿?chuàng)板上市規(guī)則》第2.4.9條規(guī)定，公司實(shí)現(xiàn)盈利前，特定股東不得減持首發(fā)前股份;但滿5個(gè)完整會(huì)計(jì)年度后，即便不盈利也可減持。筆者認(rèn)為，應(yīng)對(duì)特定股東的減持行為施以“禁止50倍以上市盈率減持”的限制，以此防止特定股東套取過度泡沫收益;特定股東要想減持，只能通過正確的信息披露及風(fēng)險(xiǎn)提醒，引導(dǎo)股價(jià)回落到合理區(qū)域后，才能得以實(shí)施。

□熊錦秋(財(cái)經(jīng)評(píng)論人)

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