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東吳證券股份有限公司陳淑嫻,郭晶晶近期對中國海油進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報點(diǎn)評：業(yè)績高增長，增儲上產(chǎn)成果顯著》，本報告對中國海油給出買入評級，當(dāng)前股價為17.07元。

中國海油(600938)
投資要點(diǎn)
事件：2023 年 3 月 29 日，中國海油發(fā)布 2022 年年度報告。2022 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 4222.30 億元，同比增長 71.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤 1417.00 億元，同比增長 101.51%；實現(xiàn)基本每股收益 3.03 元，同比增長 92.99%。其中，2022年 Q4 實現(xiàn)營業(yè)收入 1110.85 億元，同比增長 53.74%，環(huán)比增長 2.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤 329.32 億元，同比增長 88.37%，環(huán)比下降 10.71%。
重視股東回報，股息率行業(yè)領(lǐng)先：2022 年，公司末期派息 0.75 港幣/股，中期派息 0.7 港幣/股，合計派息約 1.27 人民幣元/股，公司總股本約 476 億股，合計分紅約 600 億元人民幣，合計股利支付率為 43%(公司承諾不低于 40%)，按2023 年 3 月 29 日收盤價，A 股全年股息率約 7.5%，H 股全年股息率約 12.3%。
油氣總產(chǎn)量創(chuàng)新高，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀：在全球油價和銷量共同上漲的背景下，2022年，公司平均實現(xiàn)油價 96.59 美元/桶，同比增長 42.27%，平均實現(xiàn)氣價 8.58 美元/千立方英尺，同比增長 23.45%。在銷量方面，2022 年公司石油銷量達(dá) 487.7萬桶，同比增長 10.72%；天然氣銷量達(dá) 726.2 十億立方英尺，同比增長 11.95%，油氣產(chǎn)銷量再創(chuàng)新高。
降本增效成果顯著：2022 年度，在全球通貨膨脹和大宗商品價格上漲的壓力之下，公司堅持降本增效，成果顯著。2022 年，公司桶油主要成本 30.39 美元/桶油當(dāng)量，較去年上漲 3.05%。其中，桶油作業(yè)費(fèi)用 7.74 美元/桶（同比上升 3%）、桶油折舊折耗及攤銷 14.67 美元/桶（同比下降 0.2%）、桶油棄置費(fèi) 0.85 美元/桶（同比上升 27.9%）、銷售管理費(fèi) 2.53 美元/桶（同比上升 0.8%）、其他稅金 4.6美元/桶（同比上升 46.96%）。公司桶油成本微幅上漲的主要原因系油價上漲帶來的除所得稅外其他稅金的增加。
資本支出增長，助力增儲上產(chǎn)：2022 年度，公司共實現(xiàn)資本支出 1025 億元，同比增長 15.6%。其中，勘探支出 205 億元，同比增長 13.3%；開發(fā)支出 560 億元，同比增長 12.7%；生產(chǎn)支出 239 億元，同比增長 20.7%，其他資本支出 21億元，同比增長 90.9%。公司資本支出超額完成目標(biāo)，有力支撐增儲上產(chǎn)和油氣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
盈利預(yù)測與投資評級:由于公司業(yè)績隨油價波動幅度較大，我們調(diào)整公司 2023-2025 年歸母凈利潤分別 1291.86、1340.48 和 1344.33 億元（此前 2023-2024 年預(yù)期為 1408.20、1432.47 億元），同比增速分別-9%、4%、0.29%，EPS（攤?。┓謩e為 2.72、2.82 和 2.83 元/股，2023 年 3 月 29 日收盤價對應(yīng)的 A 股 PE 分別6.20、5.98 和 5.96 倍。公司盈利能力顯著，成本管控優(yōu)異，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動；油價波動；公司增儲上產(chǎn)速度不及預(yù)期。

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級8家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為20.76。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中國海油（600938）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性較差。財務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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